同样市值千亿,蔚来遭唱空,理想股价稳步上涨,为何差别那么大?

2024-05-23

1. 同样市值千亿,蔚来遭唱空,理想股价稳步上涨,为何差别那么大?

在如今的自主新造车势力当中,蔚来汽车、小鹏汽车和理想汽车,已经属于排名前列的三座“高山”,它们都已经上市,并拥有超过千亿的市值,市值比很多传统车企都要高。只不过最近,市值超过4000亿的蔚来汽车遭到著名沽空机构香橼资本的唱空,这不仅影响到蔚来汽车的股价,进而也影响到了包括小鹏汽车、理想汽车在内的多家新能源车企。


香橼资本唱空蔚来汽车,给出的解释有理有据。一方面,香橼表示国内新能源车市的竞争压力很大,各个车企都在打“价格战”,而投资人却忽略或看低了市场竞争力,并提出,在特斯拉Model Y国产下线之后,将会影响到蔚来ES6的市场份额。另一方面,香橼资本指出,目前蔚来汽车正处于未知领域,并没有展现出具有颠覆性或突破性的技术。所以,在香橼资本唱空蔚来汽车的股价之后,蔚来汽车的股价便从颠覆时期的每股53美元、下跌至每股40美元整数位,最深跌16%,如今蔚来汽车股价稳定在45美元每股左右。

香橼资本唱空蔚来股价所带来的影响,不仅仅只让蔚来汽车的股价出现了下滑,实际上,小鹏汽车、理想汽车同样出现股价下滑。小鹏汽车巅峰时期的股价同样逼近50美元每股,但是在如今已经跌至不足43美元每股,下跌幅度同样明显。相比之下,理想汽车也出现股价波动,但是波动幅度却是三家车企当中最小的一家,最近几日理想汽车的股价维持在35美元左右,要知道,在11月11日时,理想汽车的股价还不足每股30美元。也即是说,如今理想汽车的股价正保持比较不错的上涨趋势,和蔚来汽车的待遇截然相反。

那么为什么理想汽车的股价在能在风波中依旧保持一定的上升态势呢?可能是因为理想汽车在今年第三季度,给出一份让投资人充满信心的财务报表。在今年第三季度,理想汽车的总营收达25.11亿元,其中汽车销售收入便达24.65亿元,要知道小鹏汽车在今年第三季度的总营收仅只有19.90亿元,和理想汽车比起来仍然有所差距。同时,理想汽车的毛利率达到了19.8%,比起第二季度来说提高6.1个百分点,这自然证明了理想汽车的营收能力在逐步的提高,增强了投资者们的信心。

虽然目前理想汽车旗下仅有 理想ONE一款车型在售,这一点也是和蔚来汽车、小鹏汽车不同的地方,也就是说理想汽车如今的营收成绩,全靠理想ONE,若是理想汽车再度推出新车,理想汽车的营收表现自然会更高。而从另外一个角度来看,靠理想ONE这一款车就能获得这样营收,必然是有它的独到之处。

理想ONE的魅力在于它独特的增程式动力,这套动力由双电动机+智能发电机组成,其中最为关键的便是智能发电机,它能让理想ONE以加油的方式去补充续航,并保留充电补充续航的方式,这恰恰与蔚来汽车、小鹏汽车打造的纯电动车有所不同,具有更强的实用性。因此,理想ONE连续10个月蝉联中大型新能源SUV市场的冠军,比特斯拉Model X都要卖得好。

蔚来也发布了第3季度的财报信息,当季度总营收达45.26亿元,同比增长146.4%,环比增长21.7%。其中,汽车销售毛利率达14.5%,综合毛利率为12.9%。季度净亏损为9.978亿元,较今年二季度的净亏损11.77亿元下降了11.8%。相对比来说,理想汽车的营收是不及蔚来汽车的,因为就产品数量而言就处于下风。不过,理想汽车好的地方是,早已扭亏为盈,目前一直处于一个盈利的状态,而蔚来还在“亏”,其三季度销售及综合管理费用为9.4亿元,平均每辆车的销售及管理费用为7.7万元,烧的钱依旧不少。
就前景来看,理想汽车和蔚来汽车的未来都是相当的好,只不过就目前市场情况而言,理想ONE更实用些,更为关键的是才上市一年的理想ONE就一直处在销冠的位置,理想汽车近几年的增长速度或许会相当的快。而蔚来可能还要沉淀一下,培养产品口碑的同时,拿出强有力的技术,或许能赶上特斯拉。所以说,为何理想汽车股价能如此稳定,产品力足够强是一点,另一点是以用户需求为中心解决了新能源汽车的痛点,一举让理想汽车炙手可热的新能源汽车品牌。
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同样市值千亿,蔚来遭唱空,理想股价稳步上涨,为何差别那么大?

2. 中概股遭遇空前危机,蔚来却连涨五天

还有什么比数据造假更难看?
上周的瑞幸,前两天的好未来,昨天的爱奇艺,多家中概股公司和“造假”关联,其中,做空机构Wolfpack的报告标题用的“GoodLuckin”,暗讽爱奇艺会像浑水做空瑞幸那样信用崩塌,其4月7日发布的报告称,爱奇艺将其2019年的收入夸大了80亿至130亿元人民币,即27%-44%,夸大用户数42%-60%,还夸大了其为内容、其他资产和收购支付的成本,以“烧假钱”的方式向审计师和投资者隐藏欺诈行为。

对此,爱奇艺迅速做出会回应表示这组数据中有多漏洞,与实际情况不符,并称“作为一个负责任的上市公司,我们披露的所有财务和运营数据均是真实的,符合SEC要求,我们对于所有不实指控,坚决否认,并保留法律追诉权力。”
目前最终结果还尚不可知,但可以确定的是,接连几次的真假“造假”事件使中概股集体或面临信任危机,也让中资公司登陆海外资本市场更加为难。

此时的部分国人也不必高举“骗找外国人的钱,为中国用户谋福利”的大旗,造假就是造假,这件事的本质并不会因为对象的变化而发生改变,难道用户比起真实的数据更愿意看漂亮的假象吗?一边掩耳盗铃地掩盖着惨痛的数据,一边为“欺骗”而借口,实际上,大多数用户需要的根本不是企业建立起的乌托邦,而是看起来可能并不美好但是真实的数字。
“赔钱”的蔚来自面世以来,财报似乎从来都没有和“好看”有什么关系,但是也是这么不那么好看的数据,印证着这个企业一步步的发展。
近日,蔚来正式公布2020年3月的交付数据,其中显示,在今年3月份,蔚来整体交付量达到1,533辆,同比增长11.7%,环比增长116.8%。累计1~3月,蔚来2020年第一季度累计交付量为3,838辆,超出2019年第四季度财报指引的3,400-3,600辆目标。
截止到今年3月,蔚来全品牌累计交付车辆35,751辆,其中ES8为20,675辆、ES6为15,076辆。在疫情影响下的汽车市场目前仍然没有出现回暖现象,大多数车企尚未公布财报,但是蔚来作为一家新创造车企业积极公布销量数据,同时,其创始人李斌在公告中也着重对供应链伙伴的大力支持表示感谢,同时提到自2月起公司累积订单处于不断增加中。

根据未经证实的消息,第一季度,蔚来已经成为宁德时代国内第三大订货商。同时蔚来汽车针对国务院常务会议确定将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年表示,从今年2月中旬到3月中旬,蔚来的新增订单水平已经恢复到了2019年12月的70%,新能源车补贴及免征购置税政策延长两年至2022年,这无疑为其增加了很多信心。
另外,到目前为止,蔚来汽车旗下只有ES6和ES8两款车,2019年12月蔚来亮相了旗下第三款量产车EC6,新车预计将于今年7月正式上市,9月开始交付,彼时,蔚来的产品矩阵得到进一步扩充,销量以及盈利数据将进一步得到提升。
受此利好消息影响,蔚来股价实现了五连涨。在中概股造假阴影中,独善其身。
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3. 蔚来股价两日连涨28% 或因投行看好和行业基本面带动

受益于投行看好和行业基本面带动,蔚来股价连涨28%。
当地时间10月15日,截至美股收盘,蔚来(NYSE:NIO)股价上涨5.92%,报收于28.07美元,创历史新高。

加上前一交易日,蔚来两天内的股价涨幅达到28%。在美股三大指数集体收跌之际,这家新造车企业的市值攀升至378.64亿美元(约合人民币2544.9亿元),超过上汽集团,成为中国市值第二高的汽车制造商,仅次于比亚迪。
自2020年初至今,蔚来股价已经一路飙升超过550%。业内人士认为,4月份获得战略投资者注资,以及销量增长、技术升级等内因,已经帮助蔚来脱离险境,并站稳了脚跟。
华尔街投行推高股价
华尔街机构的看好,是蔚来股价高涨的直接推手。
10月14日,摩根大通分析师Nick Lai将蔚来评级由从“中性”上调至“增持”,其目标股价也由14美元提升至40美元。
Nick Lai认为,蔚来在短期内迎来一系列利好因素,价值正在显现:该公司第三季度的毛利率预计将增长至12%、盈利能力增强;新上市车型EC6积攒了大量订单、市场需求强劲;在12月举行的“蔚来日”活动还将有一款轿车产品推出,产品组合得以进一步丰富。
摩根大通预计,2020-2025年,中国电动汽车的市场渗透率将由不到5%增长至20%。届时,蔚来有望占据中国电动汽车市场约7%的份额,占据高端电动汽车市场30%的份额,成为“中国高端品牌市场的长期赢家”。
鉴于蔚来产品订单持续增长的态势,花旗分析师Jeff Chung将该公司的股票评级从“中性”升至“买入”,目标价从18.1美元升至33.2美元。
官方数据显示,今年9月,蔚来共交付汽车4708辆,同比增长133.2%,创单月交付量新高;前三季度,蔚来累计交付26375辆,已超越去年全年的总销量。另据全国乘用车上险数据,截至9月,蔚来ES6已连续12个月位居中国纯电SUV市场单月销量第一。
近期,蔚来还推出一系列举措,夯实竞争力。随着NIO OS的更新,蔚来新增了领航辅助功能(NOP),允许车辆在高精地图覆盖的高速公路及城市高架路等路段,按照导航规划的路径自动巡航驾驶。这使蔚来成为第二家实现该功能量产的品牌,仅在特斯拉之后。
充换电基础设施方面,蔚来发布了Power Up Plan补能计划,招募加电合伙人,与其一道部署20kW目的地直流桩,扩大快充网络。
10月9日,位于合肥经开区的蔚来中国总部正式启用。包括整车研发、供应链、销售服务、能源服务在内的业务正在推进,先进制造基地的扩建工作也已启动。
行业基本面带动股价
行业基本面趋好,也是蔚来股价飙升的原因之一。
中汽协产销数据显示,9月汽车销量256.6万辆,同比增长12.8%,环比增长17.4%。其中,乘用车销量208.8万辆,同比增长8.0%;新能源汽车销量13.8万辆,同比增长67.7%。
中汽协副秘书长陈士华表示:“得益于政府对新能源汽车消费的支持及企业的有力举措,新能源汽车市场规模稳中有升,当月的新能源汽车产销量刷新了9月历史纪录。”
在政策、市场等利好的综合作用下,多家新造车企业也迎来大涨。10月14日美股收盘,理想汽车报20.78美元/股,涨6.95%;小鹏汽车报22.05美元/股,涨12.27%。
招银国际研究部白毅阳分析称,从行业基本面来看,中国新能源整体市场复苏带动造车新势力交付量的爬升。因此,不仅仅是美股造车新势力,近期A股、港股的新能源汽车及上游产业链均表现抢眼。预计新能源汽车将在四季度及明年将继续保持高增长,基本面层面将对股价形成支撑。
近日,特斯拉Model 3价格进一步下探,使业界担忧此举可能挤压蔚来等新造车企业的生存空间。针对双方的竞争关系,摩根大通认为,特斯拉在中国取得的成功,并不会造成“赢者通吃”的结局,反而会带动产业链形成“水涨船高”的局面。
J.D. Power发布的2020中国新能源汽车体验研究显示,蔚来超过特斯拉,获得纯电动车市场新车质量第一名。
尽管如此,蔚来仍需要尽快扩大产能规模以追赶特斯拉。乘联会数据显示,2020年1-9月,特斯拉Model 3的累计零售销量为79908辆,远超蔚来ES6(20387辆)。
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蔚来股价两日连涨28% 或因投行看好和行业基本面带动

4. 有了蔚来的前车之鉴,理想靠精打细算冲击美股IPO

李想的理想可以说是越来越丰满了。
北京时间2020年7月11日,理想汽车正式向美国证券交易委员会提交招股书,计划在纳斯达克上市。文件内容显示,理想汽车的上市股票代码为“LI”,融资目标为1亿美元,此次IPO的承销商包括高盛、摩根士丹利、瑞银、中金等知名机构。
招股书显示,理想汽车创始人兼CEO李想为第一大股东,拥有25.1%股份和70.3%投票权;王兴及其关联方持有23.5%的股份和9.3%的投票权。
名曰“理想”,事实上却最不理想主义的造车新势力,终于踏上了进阶的一步。
如果上市成功,理想将成为继蔚来之后第二家上市的造车新势力。对比起两年前上市累计亏损近三百亿的蔚来,眼前的理想显得不那么骨感。
如此一来,是不是理想的未来会比蔚来好过呢?
理想很丰满,现实不骨干
人们常说,理想很丰满,现实很骨感。
但李想的理想则显得并不骨感,甚至可以算是茁壮成长。
招股书数据显示,2020年第一季度,理想汽车营收达到8.52亿元,净亏损9148.6万元。截至今年上半年,理想汽车共完成交付新车10473辆,其中第二季度交付6604辆,成为国内第二家面向高端市场累计交付超万辆的造车新势力。
2018年与2019年,理想汽车净亏损分别达到15.32亿元和24.38亿元。与去年同期相比,2020年第一季度的净亏损有大幅缩减。
相较之下,由于投入巨大,蔚来至今累计已亏损285亿元,单2019年就亏损114亿。2019年底到2020年初,还频繁传出现金流告急的传闻。而理想方面,截至今年3月31日,现金流达到了10.5亿元。

李想的理想里,没有虚妄,每一步都是看得见的脚印。
从去年下半年至今,理想汽车开启了多轮股权结构和注册资本调整,目测是在搭建VIE架构,为本次美国上市铺路。
2019年8月,理想汽车股东、上市公司利欧股份发布公告称,理想汽车拟搭建VIE架构并实施相关重组。2019年12月13日,理想汽车运营主体北京车和家信息技术有限公司的注册资本由9.15亿元变更为约6.83亿元,同时蓝驰创投、梅花创投等多位股东退出。今年5月,北京车和家信息技术有限公司发生多项工商变更。其中,注册资本由7.25亿元减少至约4.33亿元,降幅约为40.2%;同时,18位股东退出,剩余11位股东。
上周,企查查APP数据显示,北京车和家信息技术有限公司新增11条股权出质信息。11位股东出质股权,质权人为北京罗克维尔斯科技有限公司。

此外,就在两周前,理想刚完成了D轮优先股融资,并发行和出售了部分D轮优先股。此次融资共计5.5亿美元,其中美团领投5亿美元,李想跟投3000万美元,投后估值为40.5亿美元。
每一步都稳扎稳打,为上市做足了准备,不吹NB,更不会吆喝什么“为理想窒息”这个李想,一点也不理想主义。
未来,不必学蔚来
同是新势力明星企业,同是美国上市,理想和蔚来在花钱方面的风格却截然不同。蔚来在整体作风上,更像是倒闭了的拜腾,不过相较之下蔚来还是更务实的。
因为蔚来学的是特斯拉的高调做法,先做技术难度最高的赛车、超跑,以此证实品牌的技术实力,再开始做大众能够使用的量产车型。

▲当初在纳斯达克上蔚来展示了赛车跑车车型
高调烧钱的成功,也让蔚来一度陷入绝境,在研发上请欧美最顶尖的工程师,2017年底一场ES8发布会花了几千万,还有后来全国的蔚来中心也是一笔不少的花费。这也是为什么蔚来四年能亏损285亿,当初一个不小心,很可能就成了拜腾的前辈了。
而理想则相反,他崇尚做个省钱达人。
此前,在评论拜腾停止运营的事件中,李想曾经坦言:
“对自己是几乎变态的成本和效率要求。对于用户,座椅完全合格,但是用户感觉硬,我们愿意花费千万级的成本给用户免费升级。过去五年花了十亿美金,其中20多亿人民币的研发投入,20多亿人民币的工厂和生产资质的购买,自建20个城市的销售服务体系,以及五年的人员和管理费用,做到了经营现金流为正,账上现金超过十亿美金。往后再看十年,如果智能电动车的赛道我们打不赢,这个世界一定出了大问题。”

▲李想在个人形象上,比李斌和何小鹏更像一位创业者
相比蔚来,理想汽车在花钱方面要谨慎得多。如前文所说,他不是不愿意花钱,只是不愿意在自己身上消费太多无谓的钱,而更乐于在产品和用户身上大笔投入。
李想前不久曾在朋友圈透露,理想ONE上市发布会花了不到200万,拿下了超过1万个订单。
蔚来当初提交的招股书显示,其在2016到2018年上半年,净亏损达到109.2亿人民币,而且是一年比一年增多。而理想从2018年到2020年前3个月,净亏损仅42.03亿,而且2020年的亏损出现明显下降趋势。“贫富”差距悬殊,理想汽车在成本控制方面显然要比蔚来汽车狠。
一个像是富豪蝙蝠侠,一个像是穷人蜘蛛侠,理想选择了与蔚来截然不同的品牌策略,如今已经收获了与之相当的战绩,虽然实际销量上,一万和四万还有一定的距离,但是理想起步毕竟晚于蔚来两年,相信在下一步加码扩张的战略之后,理想要追赶上来不是难事。
扩张,停不下来
虽然表面上人畜无害,但这个看似朴实憨厚的大兄弟勤俭节约的作风中,其实是藏着比多少烧钱高手都庞大的野心。
在湖畔大学“春耕会”辩论赛上,他已经明确的表明了理想接下来的攻略,就是扩张,而且是加码扩张。
“春节整理战略时,我们很清晰地发现必须要扩张,疫情带来的影响不大,而我们所处的市场、行业决定了一定要扩张。”
加码扩张这个词,看起来有些激进,有些疯狂。
但是相比起几近殒命的蔚来,在李想的计划中,没有激进,更不会陷入疯狂,一切都稳得恰到好处。显然,他已经为理想汽车规划出清晰的蓝图,或许他眼中看到的,早已不是我们眼前所见为上市努力的理想,而是五年后甚至十年后的理想。

对于理想汽车而言,扩张的脚步显然是停不下来了,甚至要越走越大步。
此前,李想曾表示,将在今年新开设60家门店,相比之前计划的20家多出了两倍。据理想官方消息,今年第三季度,理想汽车零售中心将覆盖30个城市。理想汽车的售后服务网络也将在第三季度内覆盖到大陆所有省份,年底前将增加至100个城市。
此外,李想原计划于2021年启动理想汽车L4级自动驾驶研发,如今已经提前到今年,投入规模将达10亿级。

在新车规划上,据招股书信息显示,理想汽车计划在 2022 年推出一款全尺寸 SUV,将会搭载新一代的增程系统,为了满足更多消费者的需求,将来还会推出中型、紧凑型 SUV。
也就意味着,未来两年,理想将只靠理想ONE一款产品去打江山,IPO得到的资金将大量投入到自动驾驶的研发以及门店销售扩张当中。
有别于传统车企4S店经销商模式,蔚来、小鹏和理想三家明星新势力都采取了直营的模式,理想更直接,从生产到销售到售后都是自己人,不会出现销售和厂商互相踢皮球的情况,从而保证服务质量不打折扣,使得品牌在打造用户口碑方面产生明显优势。
然而,随着积压订单的消化,理想ONE的销量从5月开始,连续2个月出现下滑(4月2622辆,5月2148辆,6月销量为1891辆),而且是在五一这样的节庆节点加持下出现下滑,显然,增长瓶颈已经出现。

李想在湖畔大学的采访中曾表示:
“一个城市有或没有理想汽车门店,市场占有率相差 8 倍,这意味着实体门店能大大提升汽车销量,所以要进行渠道扩张。”
截至6月,理想全国门店数量仅有 21 家。从ONE的上险数据来看,深圳、上海、苏州、杭州、成都等地,部分月份的数据已经超过了大车标杆汉兰达。
显然,理想ONE的竞争力是实打实的,但线下渠道的不足限制了其销量的扩张。于是才有了前文提到的门店扩张计划。
这也是为什么理想拿着10.5亿元的现金流,8%的单车毛利,半年破万的交付成绩,还要执意上市的原因。
不过,无数的前车之鉴告诉我们,市场扩张必然是伴随着不可估计的风险。尽管李想至今仍保持着稳扎稳打的成绩,下一步60家门店也不算过于夸张的目标,但是60家门店之后,还会有下一个60吗?IPO之后与更庞大资本挂钩的理想汽车,真的还能如此前这样对方向把握精准吗?这是李想需要持续思考的灵魂叩问。
李想的心中不只有“理想”,当然还会有“野心”,但是野心往往既可以是灵药,也可以是毒药,最终是精神焕发还是毒发攻心,还需三思斟酌。
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5. 蔚来净亏超10亿 想成为“第一股”这是必经阶段

11月18日,蔚来汽车发布2020年第三季度财报。数据显示,蔚来汽车3季度总营收达45.26亿元,同比增长146.4%;汽车销售毛利率14.5%,综合毛利率12.9%。净亏损10.47亿元。

蔚来三季报解读
营收方面,得益于三季度蔚来汽车产品的市场交付量提升,蔚来汽车2020年第3季度总营收为45.260亿元,同比增长146.4%。

第三季度蔚来毛利润达到5.86亿元,净亏损为10.47亿元,同比下降58.5%。归属于公司普通股股东的净亏损为11.88亿元。其中蔚来汽车在第三季度共交付汽车12206辆,包括蔚来ES6为8660辆;ES8为3530辆;EC6为16辆。
据财报数据显示,蔚来汽车三季度的售毛利率达14.5%,综合毛利率为12.9%。蔚来创始人李斌曾表示:2020年下半年蔚来汽车的毛利率目标是汽车销售毛利率和综合毛利率均达到两位数。
如今这一目标实现或许为蔚来汽车在下一阶段的发展奠定基础。

在费用支出方面,蔚来汽车三季度费用支出15.3亿元,其中研发费用为5.9亿元,销售及综合管理费用为9.4亿元。
其中每辆车的销售及管理费用下降至7.7万元,同比下降68.2%,环比下降15.0%,这一点蔚来汽车表示与直营销售模式有关。从这一数据上能够看出,蔚来汽车在直营模式上或许成为成本控制的关键节点。
股价上涨遭质疑
受此影响,蔚来汽车遭受做空机构“泼冷水”,称当前蔚来股价已经脱离合理范围,有“做空”的风险。给出的理由是,产品市场前景存在不确定性,估值过高和蔚来的盈利空间的不确定性。

不过对此个人看法是,即便提出了诸多不确定性猜测,但在实际市场中,仍有不少机构对蔚来前景看好。相关数据显示,至三季度末,报告期内有110家机构清仓该股票,而有358家机构投资者持有蔚来汽车股份,环比增加34.8%。
或成新势力“第一股”
个人从蔚来汽车的产品布局和当前的整个市场前景来看,蔚来汽车在短时期内确实有机会成为中国新势力“第一股”的实力。

从产品方面来看,蔚来的第三款量产SUV车型EC6已在9月底开启交付,10月份交付数已达883台。财报数据显示,蔚来汽车预计今年四季度整车交付数达1.65万-1.7万辆,如果按照此增速来看,预计今年四季度,蔚来汽车营收将实现62.5亿-64.3亿元。
另外,就是从企业本身的发展前景来看,目前从技术积累的角度上来看,蔚来汽车、小鹏、理想等均缺少真正新能源技术领域的优势,不过从整个企业的发展来看,这些技术优势可以通过时间来积累。

就目前市场竞争力来讲,蔚来汽车在三电领域、开发流程、供应链体系等方面确实还存在劣势,不过营销、服务、质量管控、智能网联等体系中依旧有着自己的独特优势,这也是能够与特斯拉、丰田、大众等企业相较高下的地方,特别是蔚来汽车的云Power Cloud服务在国内算是独一份,凭借这一点蔚来汽车与诸多传统车企有着很大的竞争优势。
对于目前市场对于蔚来方面的股价质疑,蔚来方面也确实称需要关注公司的基本面和产品。李斌对此也表示“我们是依靠产品和服务的优势”。

所以蔚来汽车能否实现“价值认同”,除了其本身的市场认可度之外,确实需要自身在市场影响力方面的提升。即便是如今依旧亏损10亿元,不过个人认为这并不影响当前阶段蔚来汽车的长远发展。
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蔚来净亏超10亿 想成为“第一股”这是必经阶段

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